去年以來(lái)，蔚來(lái)可謂風(fēng)光無(wú)限，股價(jià)一路飆漲超10倍，今年1月11日開(kāi)盤市值首次跨過(guò)千億美元大關(guān)，并超越本田、寶馬等傳統(tǒng)車企，邁入全球車企排行前十的陣營(yíng)。

不過(guò)，最近兩周，造車新勢(shì)力在資本市場(chǎng)有所降溫。蔚來(lái)從2月10日的61．2美元/股下跌至3月1日的49．76美元/股，跌幅達(dá)18．6%，市值蒸發(fā)約190億美元。

美東時(shí)間2021年3月1日，蔚來(lái)汽車（NYSE:NIO）在美股收盤后發(fā)布了2020年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

可惜的是，這份財(cái)報(bào)并未帶來(lái)太多利好。當(dāng)日收盤漲幅8．69%，但財(cái)報(bào)發(fā)布后，盤后交易跌超4%。

虧損收窄，但仍未盈利

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)2020年第四季度營(yíng)收66．4億元人民幣（24．916億美元），同比增長(zhǎng)133．2%，環(huán)比增長(zhǎng)46．7%;整車銷售及綜合毛利率均為17．2%;研發(fā)支出8．3億元，環(huán)比增長(zhǎng)40．4%。

全年來(lái)看，2020年蔚來(lái)總營(yíng)收為162．579億元人民幣（24．916億美元），同比增長(zhǎng)107．8%。

雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，但蔚來(lái)仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

第四季度凈虧損為13．886億元（2．128億美元），與去年同期相比收窄51．5%，但與上一季度相比擴(kuò)大32．6%;除股權(quán)費(fèi)用，調(diào)整后凈虧損（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為13．284億元人民幣（2．036億美元），同比下降52．8%，環(huán)比增長(zhǎng)33．1%;歸屬于公司普通股股東的凈虧損為人民幣14．922億元（2．287億美元），同比收窄48．4%，環(huán)比擴(kuò)大25．6%。

相比而言，理想汽車已超越蔚來(lái)，成為國(guó)內(nèi)首家且最快實(shí)現(xiàn)季度盈利的造車新勢(shì)力，2020年第四季度凈利潤(rùn)達(dá)到1650萬(wàn)美元，較第三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)200%。

不過(guò)，兩家公司全年仍都處于虧損狀態(tài)。理想汽車去年凈虧損2324萬(wàn)美元，而蔚來(lái)凈虧損為53．041億元人民幣（8．129億美元），同比減少53．0%。

除股份支付費(fèi)用，調(diào)整后凈虧損（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為51．170億元人民幣（7．842億美元），同比收窄53．3%。2020年歸屬于普通股股東的凈虧損為56．108億元人民幣（8．599億美元），同比減少50．8%。

制圖：BT財(cái)經(jīng)

2016年-2019年，蔚來(lái)分別凈虧損25．7億元、50．2億元、96．4億元、113億元，至今5年已累計(jì)虧損391億。

不過(guò)，也有好消息。蔚來(lái)一度最致命的問(wèn)題——現(xiàn)金流，已得到極大的改善。

2019年，蔚來(lái)總資產(chǎn)146億元，總負(fù)債卻有194億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)133%，一度資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。直到2020年初，蔚來(lái)發(fā)行了三筆可轉(zhuǎn)債，融資約30億元，而后又在4月用24．1%的股權(quán)換來(lái)了合肥政府70億元，7月份公司又獲得六家銀行總額104億元的授信，才算避免了現(xiàn)金流枯竭的困境。

據(jù)財(cái)報(bào)，截至2020年底，蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備已達(dá)到424．5億元，總資產(chǎn)546．42億元，總負(fù)債227．80億元。

交付量同比翻番，穩(wěn)居第一

銷量是檢驗(yàn)車企業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。就國(guó)內(nèi)三家造車新勢(shì)力而言，蔚來(lái)依然穩(wěn)居第一。

財(cái)報(bào)顯示，2020年第四季度交付數(shù)量為17353輛，同比增長(zhǎng)111%，其中包括4873輛ES8、7574輛ES6和4906輛EC6;2020年全年交付數(shù)量為43728輛，同比增長(zhǎng)112．6%。

2021年的勢(shì)頭也很不錯(cuò)。1月交付7225輛，盡管與特斯拉1．5萬(wàn)輛的中國(guó)市場(chǎng)交付量相比仍有較大差距，但同比增長(zhǎng)高達(dá)352%;2月交付5578輛，同比增長(zhǎng)689%。據(jù)悉，截至2021年2月28日，ES8、ES6和EC6累計(jì)交付達(dá)88444輛。

對(duì)此，蔚來(lái)預(yù)計(jì)，2021年第一季度交付量將在20000-20500輛之間，將比去年同期增長(zhǎng)421%-434%，比第四季度增長(zhǎng)15%-18%，收入在73．823億元人民幣（11．314億美元）至75．572億元人民幣（11．582億美元）之間，比去年同期增長(zhǎng)約438%-451%，比第四季度增長(zhǎng)11%-14%。

制圖：BT財(cái)經(jīng)

蔚來(lái)不僅賣得多，也賣得貴。其車型平均售價(jià)超過(guò)42萬(wàn)元，是國(guó)內(nèi)電動(dòng)車企第一高價(jià)，相當(dāng)于奧迪A6L、寶馬5系、奔馳E級(jí)，稱得上“豪華電動(dòng)車”。

不過(guò)，相比而言，蔚來(lái)算不上是最賺錢的。

財(cái)報(bào)顯示，2019年蔚來(lái)的汽車業(yè)務(wù)毛利率為-9．9%，2020年提升至12．7%，公司總毛利率也從-15．3%增長(zhǎng)至11．5%，實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正。而理想汽車2020年的毛利率達(dá)16．4%，比蔚來(lái)高出4．9個(gè)百分點(diǎn);凈虧損為2324萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于蔚來(lái)的8．129億美元。

這意味著，蔚來(lái)雖然去年比理想多賣了一萬(wàn)多臺(tái)車，但虧損卻是理想的35倍。

理想與小鵬雖然在銷量上與蔚來(lái)仍有一定差距，但增速也在加快，甚至在一些關(guān)鍵指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)了超越。如此看來(lái)，蔚來(lái)何時(shí)能盡快完成自身造血、實(shí)現(xiàn)盈利，才算能夠真正坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)第一的寶座。

蔚來(lái)的真正對(duì)手是誰(shuí)？

盡管蔚來(lái)被媒體稱為“中國(guó)的特斯拉”，但李斌卻曾表示：“蔚來(lái)和特斯拉不存在那么大的競(jìng)爭(zhēng)，我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是BBA（奔馳、寶馬、奧迪）。”

從價(jià)格定位來(lái)看，確實(shí)是瞄準(zhǔn)了BBA。在首款純電轎車ET7的發(fā)布會(huì)上，蔚來(lái)也明確表示要對(duì)標(biāo)寶馬7系和奔馳S級(jí)，甚至還要對(duì)標(biāo)未來(lái)的蘋果汽車。

不過(guò)，在電動(dòng)車領(lǐng)域，特斯拉是蔚來(lái)如何也繞不開(kāi)的結(jié)。

特斯拉早期的定位也是豪車，第一款車Roadster就是一輛超級(jí)跑車，直到Model 3出現(xiàn)才逐漸下沉。在車型上，蔚來(lái)一直主打SUV，與特斯拉的車型確實(shí)有所細(xì)分，但最新推出的ET7正是特斯拉主攻的轎車車型。

可以說(shuō)，在中國(guó)市場(chǎng)上，特斯拉與蔚來(lái)無(wú)可避免地會(huì)有一場(chǎng)正面競(jìng)爭(zhēng)。

就目前而言，蔚來(lái)遠(yuǎn)不是特斯拉的對(duì)手。隨著2020年特斯拉國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，Model 3的中國(guó)銷量高達(dá)13．7459萬(wàn)輛，占全球總量的近三成。國(guó)產(chǎn)Model Y已于1月1日正式發(fā)售，基礎(chǔ)版起售價(jià)33．99萬(wàn)元，高性能版36．99萬(wàn)元，較國(guó)產(chǎn)化前降價(jià)幅度高達(dá)30%，進(jìn)一步對(duì)中國(guó)市場(chǎng)造成沖擊。而在這一點(diǎn)上，蔚來(lái)并沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)。

那么國(guó)際市場(chǎng)呢？蔚來(lái)近期聲稱，計(jì)劃今年下半年進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，2022年進(jìn)軍其他國(guó)際市場(chǎng)。

歐洲市場(chǎng)與中國(guó)市場(chǎng)可等量齊觀，甚至于去年超越中國(guó)，成為全球最大的新能源車市場(chǎng)，確實(shí)值得關(guān)注。不過(guò)，特斯拉也瞄準(zhǔn)了歐洲市場(chǎng)，而且歐洲的暢銷車型都價(jià)格較低，定位豪車的蔚來(lái)要想進(jìn)去分杯羹，或許財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)又會(huì)有些緊張了。

從技術(shù)上來(lái)看，蔚來(lái)最近拋出了一個(gè)爆炸性消息，將在2020年第三季度推出采用固態(tài)電池技術(shù)的150kWh電池包，續(xù)航突破1000公里。

電池是電動(dòng)車目前發(fā)展的主要瓶頸。特斯拉Model 3的電池容量最高才達(dá)77 kWh， 續(xù)航里程最高為668公里。如果蔚來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)固態(tài)電池的量產(chǎn)，將有望實(shí)現(xiàn)彎道超車，在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中一騎絕塵也未可知。

但是，據(jù)BT財(cái)經(jīng)了解，國(guó)內(nèi)固態(tài)電池的研發(fā)還相對(duì)落后，要在兩年內(nèi)拿出像樣的原型產(chǎn)品都有困難，更遑論商業(yè)化。

對(duì)此，業(yè)界的普遍態(tài)度是，“給資本講一個(gè)好聽(tīng)的故事罷了”。在這個(gè)消息發(fā)布后，中金公司就將蔚來(lái)2025年的預(yù)估市值從800億美元上調(diào)至1600億美元。但蔚來(lái)真的撐得起這千億美元的市值嗎？

確實(shí)，蔚來(lái)在2020年憑借1100%的股價(jià)漲幅，讓投資人賺得盆滿缽滿。但隨著財(cái)報(bào)披露，蔚來(lái)似乎并沒(méi)有交上一份匹配得上高估值、讓人眼前一亮的成績(jī)單。

或許，造車新勢(shì)力投機(jī)套利的高潮還將持續(xù)，但蔚來(lái)應(yīng)該看清自身，要給出的不是又一個(gè)PPT式愿景，而是真正讓人信服的產(chǎn)品、技術(shù)和盈利能力。珍惜現(xiàn)在的估值，多攢幾張牌。

責(zé)任編輯：haq