作為創業板的一個標桿，北京君正（300223）上市快三年了。在上市三年之際，重新回顧梳理這樣一家集”自主創新””高新科技企業””國產CPU””創業板”等多重概念于一身的公司走過的歷程，對其他創業板投資者或許也能有點借鑒意義。

　　2005 年，北京君正成立，目標明確：做出能在市場上成功的國產CPU。當時其資金只有幾百萬元，在投入巨大的IC領域，這點錢的確少的可憐，但君正的創始人和研發團隊愣是在資金短缺的情況下研發出了Jz4730芯片。到06年底，這款芯片找到了第一個買主：一家做指紋識別的客戶。等到君正的第二款32位嵌入式處理器芯片4740研發成功，北京君正以其高性價比迅速打開市場。我們來看一組數據：06年，北京君正進入指紋識別領域，芯片年出貨量3萬片；07年，進入教育電子領域，年出貨量達到80萬片；08年，進入MP4市場，年出貨量超過500萬片；09年，君正進入電子書市場，年出貨量達到1000萬片；10 年，君正營業額達到2億，比上年增長7%，營業利潤7716萬。

　　2011年5月，北京君正以 6000萬股本為基礎，發行2000萬股，每股發行價43.8元，實際募得資金8.76億。彼時，創業板經過一年多的亢奮期，已然沒有了當初的瘋狂。上市第一天，北京君正破發，跌5.91%，收于41.21元/股。上市第一年，北京君正即告營業收入下滑，2011年營業額1.68億，比2010年營業收入下滑18%，利潤4620萬元，下滑40%。2012年，營業額1億，繼續下滑36.44%，利潤總額只有423萬元，下跌達 90%。2013年營業額9483萬元，比2012年下降11%，營業利潤則因為銷售費用的減少而有所上升，達到1153萬元。

　　也就是說，上市之前，北京君正連年營業額和利潤增長，上市之后，則是年年衰退，恰恰以2011年上市為中間點。而北京君正上市時募集的8億多資金，至今基本未動。這8億現金這幾年在賬上，給北京君正每年提供了3000萬左右的利息，即使在有這筆利息的情況下，君正2012年的營業利潤仍然只有423 萬，2013年則是1153萬元，也就是說，如果沒有當年創業板上市募集的8億現金產生的利息，北京君正這兩年的營業利潤是負的。而這家公司在2012年能實現5000萬元左右的凈利潤，則完全要歸功于當期政府補助的4500萬元和所得稅減免的450萬元。一家以創業板頭銜上市，應該通過承擔市場風險給股民帶來回報的創業公司，回頭來卻依靠股民當初投入的資金才能保證盈虧平衡，這不能不說是對那些投資創業板的股民的莫大諷刺。

　　不知道證監會發審委那幫委員們看到這樣的結果，又有何感想。或許發審委的委員們是想通過篩選給股民選出一些有市場前景有投資價值的公司，但這公司上市后的表現實在是有點辜負他們的期望。可見由發審委幫忙裁定哪家公司有創新真是不靠譜。

　　北京君正的困境

　　以上是對北京君正的財務分析。我們再來看，在這家公司身上到底發生了什么事情，也由此一窺中國電子設備市場的發展圖景。

　　讓我們把時光拉回到2010年。彼時，國內芯片廠商經歷了復讀機，mp3，mp4等產品的變遷，都在努力尋找下一個方向。有的做上網本，有的做手機，有的做電子書，但都發展一般。身處福建的瑞芯微，在經過了mp3，mp4的激烈拚殺以后，把下一個方向定在了手機上，并投入巨大，但收效甚微。北京君正則在電子書市場有所斬獲，并以此成功上市。也就是在2010年，蘋果公司發布了iPad。這一橫空出世的產品立刻讓大家找到了方向，所有之前做mp3，mp4的公司都開始轉戰平板市場，大家都知道，這是下一個爆發的市場。2010年的時候，整個市場的產業鏈其實相當不成熟。福建瑞芯微做出了RK28*8系列，市場反應一般。其實在那個時候，整個產業鏈都還沒有準備好。Google為應對平板市場來自iPad的壓力，匆忙發布了HoneyComb并聯合 Motorola推出了平板電腦，市場反應也一般。國內廠商則主要是使用Android2。x這一本來是為手機開發的系統用在平板上，使用體驗也一般。直到2011年下半年，瑞芯微推出了基于Cortex-A8的芯片Rk2918，一舉奠定了在平板市場領頭羊的身份。

　　在2011年，北京君正也沒有旁觀，他們發布了JZ4760。單就性能而言，或許4760還算不錯。但是在平板電腦市場，最重要的是應用。有了足夠的應用程序才談得上比拼性能，而在這一塊，君正面臨巨大的難題。這就是生態系統的難題。

　　簡單回顧一下歷史，智能手機市場通過免費Android系統爆發以后，強大如微軟也不得不面對其Windows Phone生態系統發育不足這一殘酷現實，死活無法在手機市場打開局面，即使他們為此專門推出了基于ARM處理器的Windows RT系統，也難以找到足夠的開發者幫助其開發應用。這就像雞生蛋，蛋生雞，沒有足夠的用戶就沒有足夠的開發者有意愿開發應用，而沒有足夠的應用，也就無法吸引更多的用戶。那些在一開始就建立了先發優勢的操作系統和處理器芯片，因為馬太效應就會越發強大，而其他廠商則只能望洋興嘆。上世紀90年代，建立先發優勢的是Intel和微軟，而如今，這一優勢轉移到了Google和ARM身上。

　　這一問題對于瑞芯微等公司來說不是問題，因為他們一開始就采用了ARM核作為其處理器核心，即使他們自己沒有足夠的應用開發者，也可以借助Android開發者社區的力量，讓Android手機上的應用運行在平板上。北京君正就沒有這么幸運了。他們采用的是MIPS架構，這一小眾的處理器架構意味著他們無法借助ARM生態圈眾多合作伙伴的力量壯大自己，而要自己開發從處理器底層BSP到操作系統到應用程序等所有這一切，其難度可想而知。更糟糕的是，那時候Android 本身都還不夠成熟，正在不斷迭代過程中。早期想基于Android做自主操作系統的中移動，聯想等公司都被Android的快速迭代弄的狼狽不堪，不得不放棄，更不用說連處理器指令集都與眾不同的北京君正了。北京君正為此耗費了大量的人力物力，但以一己之力，要想從整個生態系統中殺出一條血路是相當艱難的。北京君正即使號稱能做出性能更強功耗更低成本更低的方案，在面對生態系統這一問題的時候就像被束縛住了手腳與他人比拼武功，自然處處受制于人。他們的競爭對手如瑞芯微，是站在他人的肩膀上，天然的具有優勢。