在鮮花與質疑中誕生的造車新勢力，近日又成為公眾關注的焦點。

原因是新能源汽車概念股集體上漲，這導致上市新造車企業的市值紛紛創新高，甚至超越百年汽車巨頭。

繼特斯拉超越豐田成為全球市值最高的車企之后，國內的蔚來、小鵬、理想也各自打敗戴姆勒、本田、福特，躋身全球市值最高15家車企行列。

這些成立僅僅五六年的國內新造車企業，市值站上了前所未有的高度。

而到了25日，新能源汽車概念股突然出現回調，小鵬、理想收盤均出現不小的跌幅。 從出離理性的飆升到突如其來的回調，這些新能源汽車概念股已經成為不講武德的資本市場的超級新賭場，史上最大泡沫或就此誕生。

而估價站在高臺上的造車新勢力，命運將會怎么樣？

11月23日美股收盤，國內造車新勢力又創下了一個令人瞠目結舌的新紀錄。

當日的全球車企市值排名榜單顯示，成立僅僅六年的蔚來汽車市值超越百年巨頭戴姆勒、通用、寶馬，達到754．4億美元（約合人民幣4967．6億元），成為全球市值第五高的車企。

同樣只成立六年時間的小鵬汽車市值首度突破500億美元大關，達到519．7億美元，超過了本田、現代和國內的上汽集團，在全球車企市值榜單中排名第十。

成立五年的理想汽車雖未到達蔚來和小鵬的高度，但也打敗了美國第二大傳統車企福特，躋身全球車企市值榜的第14位。

至此，全球市值最高的15家車企，中國占了5席，其中有3家是造車新勢力，2家為傳統車企（比亞迪和上汽集團）。

誰也想不到，起步比西方發達國家晚了大半個世紀的中國汽車工業，竟然用這個方式登上了世界的舞臺，而且大半功勞出自新勢力。

這種逆襲，完全超出人們想象，既讓人驚喜，又令人不安。

理想汽車自今年7月30日登陸納斯達克以來，股價累計上漲165%。8月27日上市的小鵬汽車，累計漲幅為240%。上市最早的蔚來汽車，自今年6月26日以來，5個月內的累計漲幅更是高達678%。

這是從未有過的高度。

造車是一個門檻非常高的行業，資歷如此淺薄、年紀如此稚嫩的新造車企業，何德何能獲得資本市場的這番賞識？

正當大家半信半疑之時，市場很快又給出了新的風向。

24日、25日，小鵬汽車股價連跌兩天，累計跌幅達9%，似乎準備給23日高達34%的荒誕高增長做一個了結。

理想汽車股價在24日達到上市以來的最高峰值43．96美元后，25日也出現了7．37%的下滑，目前股價為40．72美元。

股價相對較穩的蔚來汽車，24日也出現3．38%的跌幅。

難道，這是國內頭部新勢力們高臺跳水的先兆？

要搞懂造車新勢力們的估值為何先揚后抑，會否出現高臺跳水的慘劇，首先要分析它們近期為何會受到資本市場的超級偏愛。

首先，無論國內還是國外，都迎來了新能源車政策加碼期，令相關概念股成為炙手可熱的投資板塊。

在國內，除卻各地方政府的新能源汽車刺激消費政策，《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》明確要求2025年電動車滲透率達到25%，標志著我國新能源汽車從培育期進入發展期。

而在國外，歐洲政府持續推進節能減排出行政策，意大利、法國、荷蘭、瑞士、德國等國家都為當地居民購買電動車給予補貼。美國下一任總統拜登非常重視新能源汽車的發展，將加大對該領域的投資。

從這些政策風向來看，新能源汽車無疑是全球經濟低迷環境下少有的幾個可確定未來發展前景的行業之一，資本自然一哄而上，“根正苗紅”的造車新勢力成為投資的重要目標。

而在終端銷量方面，下半年國內新能源汽車銷量開始觸底反彈，連續四個月實現高增長，也帶給市場莫大的信心。其中，造車新勢力的表現尤為突出。

根據蔚來、理想、小鵬發布的Q3業績，三家新勢力在第三季度的交付量和收入均實現了同比和環比的大幅增長，銷量分別為12270、9050、8636輛，環比分別增長20．0%、35．5%、159．2%。蔚來ES6連續13個月蟬聯中國電動SUV市場銷量冠軍，理想ONE連續10個月蟬聯新能源中大型SUV銷冠。

再者，這三家企業的毛利率也實現較快提升。三季度蔚來、理想和小鵬的毛利率分別為12．9%、19．8%、4．6%，環比分別增加4．8、6．5、9．9個百分點，其中小鵬毛利從Q2單車虧損0．9萬元扭虧為Q3單車盈利0．7萬元。

新勢力Q3業績的出色表現，也大大提升投資信心。

目前，傳統車企也在大力向電動化智能化轉型，為何資本偏偏青睞造車新勢力？

除了新勢力“根正苗紅”（只做新能源汽車）的因素外，在決定電動車競爭力的自動駕駛方面，新勢力的技術目前要比傳統車企相對更先進也是重要原因。

比如特斯拉的自動駕駛技術獨步天下，雖然仍有不少瑕疵，但先進性遠遠超越作風保守的傳統車企巨頭。

小鵬也是一家走在前面的企業，首款量產車G3的自動駕駛在升級更新后實現L2．5級自動駕駛輔助，據稱下一代自動駕駛的軟硬件體系將進行大幅升級，明年還將在量產車上首次搭載激光雷達（目前尚無車企使用激光雷達）。

在自動駕駛徹底商業化之前，其技術的先進性仍然是決定電動車競爭力的核心要素。這一點，造車新勢力無疑更有優勢。

多番因素綜合作用下，主打新能源汽車的造車新勢力無疑是當下資本市場的香餑餑。

由于特斯拉近年來股價已經取得數倍的高速增長，最新市值為5440．95億美元，是全球市值第二車企豐田的2．75倍，短時間內投機風險極大，因此，估值相對較低的國內造車新勢力，成為資本市場博弈的對象。

截至11月25日美股收盤，蔚來、小鵬、理想三大車企的市值分別達到729．89億美元、462．58億美元、340．56億美元，合計1533．03億美元，折合人民幣約10083．66億元，是比亞迪（4749．70億元）的兩倍多。

三家新造車企業，萬億估值，合理嗎？

我們可以將之與同樣主打新能源汽車業務的比亞迪相比較。

先看看三家企業的銷售規模。今年1-10月，蔚來、小鵬、理想的累計上險量分別為31217輛、22158輛、17257輛，合計70632輛，按照年銷10萬輛才能活下去的標準，他們都有很長的路要走。相比之下，比亞迪的累計銷量為134158輛，其中純電動車累計銷量93268輛。這一項，比亞迪勝。

再看經營情況。三季度蔚來、理想和小鵬的毛利率雖然達到12．9%、19．8%、4．6%，但依然處于虧損狀態，分別虧損10．47億元、1億元、11．488億元，雖然好于預期，但距離盈利還有較大距離。而比亞迪Q3的凈利潤為17．5億元，同比增長1362．66%，顯然勝出很多。

再看產品，蔚來、小鵬、理想目前在售的量產車分別只有3款、2款、1款，與比亞迪相比，產品線比較單一，后續競爭力有多強還存在很大變數。

如此一盤點，三家新勢力的萬億估值顯然存在不小的泡沫，而且可能誕生汽車板塊史上最大泡沫。

而在另一方面，隨著比亞迪、寶馬、通用等在新能源汽車領域的投入和積累越來越多，來自傳統車企的威脅也越來越大。

比如，在決定電動車競爭力的自動駕駛方面，傳統車企一直在加大研發費用，而且已取得一定積累。通用有自動駕駛公司Waymo，廣汽新能源有ADiGO L3自動駕駛系統，奧迪早在前幾年就具備了量產L3級自動駕駛的能力，豐田2018年就推出e-Palette的共享移動出行平臺，可達到L4級別的自動駕駛。

隨著傳統車企逐漸集中精力向自動駕駛發起進攻，造車新勢力的優勢可能會逐漸變小，到時鹿死誰手，還未可知。

近兩日幾家頭部新勢力股價的震蕩下調，已隱隱出現泡沫一觸即破的征兆。毫無疑問的是，萬億泡沫一定會有破裂的一天，只是時間早晚的問題。

責任編輯：xj