周二（22日）盤后，東山精密公告，預計2020年實現凈利14-16億元，同比增長99%-128%，扣非后凈利12.5-13.5億元，同比增長198%-222%；按中值計算，其中第四季度凈利5.4億元，環比增長22%，扣非后凈利5.1億元，環比增長46%。

公告稱，公司核心產品印刷電路板業務下游需求旺盛，營業收入和利潤規模實現較大幅度的增長。同時因受人民幣升值的影響，1-11月匯兌損失約1.8億元。

具體到PCB業務細分領域，軟板業務預計全年營收超20億美金（去年同期約16.8億美金）、超額完成年初預算目標，且利潤增速將快于收入。尤其第四季度單季度軟板收入超8.5億美金、同比增速超50%。

硬板方面，預計全年收入微幅增長或持平，下半年以來隨著安卓和海外消費類客戶訂單快速恢復，公司HDI業務進展順利，不考慮并購財務費用下凈利率已超過5%。

招商證券鄢凡團隊23日報告指出，軟板方面，今年iPhone新機零部件端備貨量超7500萬，且出貨更加集中。從蘋果財報可以看出產業鏈庫存健康，而用戶換新、競品退出、價格下沉等綜合帶來需求端較好表現，預計明年第一季度iPhone備貨量仍將同比較快增長，為公司軟板需求淡季帶來業績彈性；

硬板方面，當前第四季度珠海工廠凈利率從上半年低點逐步提升至5%-10%、全年營收有望同比基本持平，管理改善結合下游HDI景氣、通信服務器復蘇趨勢下明年有望實現收入小幅增長、利潤率穩定改善的考核目標。

兩大龍頭業績均超預期 行業景氣或延續至明年Q1

今年第三季度以來，隨著疫情負面影響的減弱以及傳統消費電子景氣周期的到來，PCB需求端迎來復蘇，而第四季度iPhone 12系列的發布進一步提振了行業景氣度。

國內另一PCB龍頭鵬鼎控股此前發布11月月報顯示，當月實現營收46.81億元，同比增長48.05%，1-11月合計實現營收256.50億元，同比增長6.1%。超市場預期的核心原因主要為蘋果手機銷量超預期，產業鏈在10月及11月備貨積極，帶動公司稼動率近乎滿載，實現收入端口的高增長及超預期。

需求端以外，此輪PCB行情的到來還有供給端“缺貨漲價潮”的強力推動。根據國金證券樊志遠團隊4日報告對部分PCB廠商以及上游材料、設備供應商訪談得知，總體來說，PCB上游覆銅板行業在承受了近一個季度的原材料價格上漲之后，開始尋求向下游轉嫁價格壓力。

同時隨著年末將至，全球備庫存旺季來臨，疊加上半年需求累積至下半年釋放，并且海外轉單至供應能力更穩定的大陸，整個大陸PCB需求突然大幅增長，原材料漲價已順利傳導至PCB廠商，目前大部分PCB公司都已接受上游漲價，且部分廠商也已經開始謀求向下游漲價。

結合產業鏈調研情況，樊志遠團隊預計此輪高景氣行情有望持續至明年第一季度，第一季度后會逐漸恢復正常的供應關系，綜合來看各類PCB企業的排產基本排到2021年3月，相對以往排單至春節前的慣例延長約一個月，堆單情況并非特別嚴重，供給壓力有望在春節后逐漸緩解。

細分領域中，FPC方面，國盛證券鄭震湘6日報告指出，無論是蘋果系或安卓系產品中對于FPC的用量均在逐步提高；此外由于5G信號的高頻對于天線材料的提高，智能手機中對于MPI及LCP這類高價值量FPC的需求也在不斷提高，進而帶動消費電子智能手機的FPC價值量不斷提高。

HDI方面，開源證券劉翔團隊11月24日報告指出，消費電子終端走向高密化趨勢，HDI是PCB應用中成長最快的賽道之一。當前，內資廠商加快HDI產品布局并追趕臺系廠商，產能集中與2021年下半年投放，主要投放的HDI面向一階、二階、三階以及Anylayer以上的高端產品仍然緊缺。

從投資的角度來看，國金證券樊志遠團隊認為，PCB行業短期內景氣度高、業績保障確定性強，長期來看高端且景氣度向上的細分領域仍然有機會，如封裝基板的深南電路；FPC的鵬鼎控股、東山精密；HDI的勝宏科技、中京電子。
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