我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，工業(yè)機器人只是產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，通常工業(yè)機器人在產(chǎn)業(yè)中扮演的角色是在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，比如傳統(tǒng)機械臂、機械手，到工廠內(nèi)部物流的AGV，工業(yè)機器人貫穿生產(chǎn)領域，屬于生產(chǎn)設備執(zhí)行層的一個智能終端。而工業(yè)4.0則是一個更大的范疇。

01

市場邏輯演變：從單一的機器人概念到工業(yè)4.0

2013年是國內(nèi)工業(yè)機器人發(fā)展的元年，從銷量來看，2013年國內(nèi)工業(yè)機器人銷量達到3.69萬臺，同比增長36.52%，首次超過了以技術利用見長的日本，中國當年購買量占全球工業(yè)機器人銷量的五分之一。2014年繼續(xù)保持高速增長，工業(yè)機器人銷量突破57000臺，同比增長超過54.64%。工業(yè)機器人行業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策的激勵和市場需求的帶動下，機器人領軍企業(yè)產(chǎn)業(yè)化能力不斷提升，在此背景下，不論是產(chǎn)業(yè)市場還是資本市場，工業(yè)機器人概念都異常火爆。

（2003-2014年我國工業(yè)機器人銷量及增速）

機器人指數(shù)遠超同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)，自2013年以來，累計超越同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)達到150%，累計超越上證指數(shù)250%。同時，產(chǎn)業(yè)資本對工業(yè)機器人也呈現(xiàn)加速模式。過去的1-2年中，工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)園在全國已遍地開花，上海、徐州、昆山、常州、哈爾濱、重慶、唐山、沈陽等已經(jīng)形成了超過10個機器人產(chǎn)業(yè)園，合計的目標產(chǎn)值超過1000億元。

時間窗口推進到2014年下半年，工業(yè)4.0概念在國內(nèi)掀起狂瀾，被資本市場熱捧。隨著資本市場和產(chǎn)業(yè)市場對工業(yè)4.0內(nèi)涵的深入理解，工業(yè)機器人投資主題正在向工業(yè)4.0投資主題過渡。我們統(tǒng)計了同期Wind工業(yè)4.0指數(shù)和工業(yè)機器人指數(shù)（二者的成分股有部分重疊），發(fā)現(xiàn)二者在走勢上基本一致，工業(yè)4.0概念接棒機器人概念繼續(xù)在資本市場被熱炒。

另外，在資本市場上多家工業(yè)4.0概念標的最近一年漲幅也遠超同期指數(shù)，以東方精工、海得控制、沈陽機床、機器人為代表的公司過去一年平均漲幅超過400%。從屬性來看，許多工業(yè)機器人標的轉換為工業(yè)4.0標的，這種轉換也給予了上市公司更大更廣的想象空間。

我們從股票的角度看，考慮到國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)（特別是大型企業(yè)）自動化改造需求強勁，以及國家層面對機器人行業(yè)的巨額補貼，所以機器人行業(yè)的市場需求會比較好。但是機器人行業(yè)內(nèi)企業(yè)還沒有能夠通過內(nèi)生增長實現(xiàn)超預期的。因此，從投資的角度，應該更多關注類似工業(yè)4.0這樣的主題投資機會。通過工業(yè)4.0這樣一個投資主題，把工業(yè)軟件、工業(yè)通訊、機器視覺、傳感器、3D打印和智能機床等低估值或低市值的概念股囊括進來。

02

產(chǎn)業(yè)邏輯演變：工業(yè)機器人只是工業(yè)4.0的一環(huán)

工業(yè)4.0在產(chǎn)業(yè)中興起。德國政府首先提出“工業(yè)4.0”戰(zhàn)略，并在2013年4月的漢諾威工業(yè)博覽會上正式推出。德國學界和產(chǎn)業(yè)界認為，工業(yè)4.0概念即是以智能制造為主的第四次工業(yè)革命，意在轉型和升級。

2014年10月，******訪德，中德雙方簽訂了《中德合作綱要：共塑創(chuàng)新》，宣布兩國在工業(yè)4.0領域合作。2015年政府工作報告中提到要實施“中國制造2025”，資本市場理解成中國版的工業(yè)4.0，實際上是整個制造業(yè)未來十年的綱領性文件，當然智能制造是重要抓手。真正與工業(yè)4.0對應比較貼近的是兩化融合。

我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，工業(yè)機器人只是產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，通常工業(yè)機器人在產(chǎn)業(yè)中扮演的角色是在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，比如傳統(tǒng)機械臂、機械手，到工廠內(nèi)部物流的AGV，工業(yè)機器人貫穿生產(chǎn)領域，屬于生產(chǎn)設備執(zhí)行層的一個智能終端。而工業(yè)4.0則是一個更大的范疇。工業(yè)4.0是一種生產(chǎn)模式，從需求產(chǎn)生到產(chǎn)品交付的全過程，采用一種更智能化的方式完成。除了工業(yè)機器人外，還需要其它硬件和軟件支撐，例如工業(yè)軟件MES、PLM等。總體來看，工業(yè)機器人是工業(yè)4.0的一部分，也是很重要的組成部分。

工業(yè)4.0在概念上是一個更大的范疇，包括硬件設備、軟件設備、以及連接軟件和硬件的媒介（例如通信網(wǎng)絡、傳感器、存儲器等），工業(yè)機器人只是實施工業(yè)4.0的其中一個環(huán)節(jié)。對于工業(yè)4.0所要求的智能制造而言，工業(yè)機器人恰好能在生產(chǎn)力方面實現(xiàn)對現(xiàn)有生產(chǎn)水平（工業(yè)2.0或者工業(yè)3.x）進行改造和提升。

從產(chǎn)業(yè)來看，目前A股的多家機器人概念的上市公司都在不同程度的向工業(yè)4.0轉型，其轉型的路徑大多數(shù)具備諸多相似之處：

（1）依托傳統(tǒng)主業(yè)，在傳統(tǒng)主業(yè)升級的基礎上完成對工業(yè)4.0的布局；

（2）均在機器人領域有所建樹，例如東方精工，引入嘉藤AGV，打造瓦楞紙包裝物流一體化服務，科遠股份利用清洗機器人挖掘其火電市場存量客戶需求等；

（3）對工業(yè)4.0的理解，具有相似性。不論是傳統(tǒng)制造業(yè)的企業(yè)，還是自動化設備提供商，在工業(yè)4.0的布局和改造過程中，都不約而同的選擇了一個細分領域和方向切入。

工業(yè)4.0不僅僅是機器人

綜上來看，產(chǎn)業(yè)資本市場的投資邏輯主要圍繞工業(yè)4.0布局，并不在單純的以工業(yè)機器人及其零部件進行布局。這種邏輯的轉變過程，讓市場看到了工業(yè)4.0的布局價值和投資價值。未來一段時間內(nèi)，圍繞工業(yè)4.0的產(chǎn)業(yè)投融資也將會非常活躍。