昔日巨頭IBM公司近日公布第一季業績，營收降幅大于預期，為五個季度來首次，受累于對其技術服務業務的需求疲弱。

　　IBM營收已連續20個季度下滑。其股價周二（4月18日）盤后下跌3.7%，報163.71美元。

　　公司稱，截至3月31日的第一季，營收下降2.8%，至181.6億美元。上年同期為186.8億美元。

　　公司第一季凈利降至17.5億美元，合每股收益1.85美元。上年同期凈利為20.1億美元，合每股2.09美元，扣除特殊項目，IBM每股盈利2.38美元，超過分析師預估的每股收益為2.35美元。

　　營收持續下降

　　據雅虎財經報道，由于海外市場增長乏力和服務合同簽署推遲，IBM的一季度營收一年來首次不及分析師的預期。這提醒投資者，該公司恢復增長的計劃道阻且長。

　　本周二該公司公布業績，其營收連續第20個季度下滑。IBM的業績報告顯示，其毛利率較去年同期下滑，這使其股價在延長交易時段下跌5.5%。過去一年里，該公司股價上漲了11%。

　　摩根大通證券公司的分析師Greg McDowell說：“2016年，IBM取得一連串的勝利，股價持續上漲，營收超出市場預期。” “當一家規模如此大的公司取得了眾多勝利，現在勝利卻走到了盡頭，投資者確實很想了解其中的深層原因。”

　　多年來，CEO羅睿蘭對多個高增長領域投入重金，希望逐漸擺脫對計算機和操作系統軟件等傳統產品的依賴。雖然羅睿蘭削減部門以降低成本，同時進行收購以增強技術能力和擴大銷售，但傳統產品仍然在拖累業績。在此期間，投資者一直在等待拐點到來，希望新業務能彌補傳統業務的下滑。

　　IBM在一份聲明中稱，第一季度營收較去年同期下滑2.8%至182億美元，高于前一季度1.3%的跌幅。分析師的平均預期營收為184億美元。

　　根據湯森路透I/B/E/S，分析師預計IBM第一季營收為183.9億美元。

　　因對IBM傳統的軟、硬件業務的需求停滯不前，公司執行長Ginni Rometty將公司重心轉向云服務、安全軟件和數據分析等被公司稱為“戰略要務”的領域。

　　這些業務的首季營收增長12%，至78億美元，占總營收的42%，去年占比為37%。

　　麥克道爾表示，營收未達預期主要是由于英國和德國的營收下降，也源于技術服務和云平臺部門的表現乏善可陳。這兩個部門的營收出現三個季度以來的首次下滑。這兩個部門與客戶簽署價值5億至10億美元的多年期合作協議，幫助客戶將應用轉移到云服務器上，并管理工作。首席財務官馬丁-賽樂特在接受采訪時表示，其中部分合同本預計在第一季度簽署，但最終并未達成。

　　賽樂特稱，如果能夠簽署，IBM全球技術服務事業部（Global Technology Services）的業績表現會更好。 “當我們在4月、5月或6月簽署這些合同時，它們將會開始貢獻營收。”在一次與分析師的電話會議上，他說部分客戶還決定將外包的工作轉移到IBM的內部平臺。

　　作為轉型計劃的一部分，IBM正在努力銷售更多在線軟件，客戶在使用這些工具時付費。過去數年來，IBM花費數十億美元打造和收購產品和云數據中心，以支持此類業務，這降低了該公司的贏利水平。

　　調整后的利潤為2.38美元/股。據彭博社編制的數據，分析師的平均預期為2.35美元/股。所有部門的毛利率均出現下滑，該公司一季度的營業毛利為44.5%，較去年同期收窄近3個百分點。

　　IBM的希望到明年時，新增業務的營收達到400億美元，相較于2016年增長21%。該公司表示，其正在提前實現該目標。納入該事業部的業務均為與云、分析技術、安全和移動技術有關的產品和服務。

　　IBM認知解決方案部門涵蓋了新業務的大部分軟件和服務，在最近幾個季度的表現最亮眼。包括Watson人工智能平臺和機器學習在內的認知解決方案業務已實現連續四個季度的增長。IBM的系統部門涉及主機和操作系統軟件等傳統業務，一季度營收同比大跌17%。去年同期，該業務更是同比大跌22%。

　　IBM CEO羅睿蘭去年薪水或高達6500萬美元

　　IBM本周二將召開股東大會，屆時，股東們將被要求對公司CEO羅睿蘭（Ginni Rometty）3300萬美元的年薪進行表決。對于任何一位CEO而言，這都不是一個小數目，更不用說IBM了：營收連續五年下滑，股東整體回報不到0.1%。而且，由于IBM計算股權的方式不同，這3300萬美元的年薪還可能被低估了50%，甚至更多。

　　根據顧問公司ISS的計算，羅睿蘭2016年的薪酬已經已經超過了5000萬美元。另據彭博社計算，基于當前的估值，羅睿蘭的薪酬已經達到了6500萬美元，幾乎為IBM公布的兩倍。

　　這種分歧體現了評估股權價值的復雜性。通過調整特定假設，企業在監管文件中所報告的數字可能遠低于實際價值。這是合法的，甚至是相當普遍的。只不過這一次是羅睿蘭，引起了人們的更多的關注。

　　對此，IBM發言人艾德·巴比尼（Ed Barbini）稱，10多年來，IBM一直使用同樣的方法來評估股權價值，這符合美國通用會計準則和證券交易委員會的規定。

　　去年1月，IBM一次性授予羅睿蘭150萬股股權，價值1210萬美元。此外，羅睿蘭的常規薪酬為2100萬美元，包括基本年薪、獎金和股票。

　　但ISS認為，羅睿蘭這150萬股股權價值2900萬美元，而不是IBM計算的1210萬美元，這也是ISS建議IBM股東對羅睿蘭薪水投反對票的原因。此外，另一家股東咨詢機構Glass Lewis & Co也給出了相同的建議。

　　其實，無論是彭博社、ISS，還是IBM，都使用同樣的股權計算方法：即布萊克·斯克爾斯（Black-Scholes）期權定價模型。只不過IBM又進行了細分，考慮到行權價格和行權障礙等因素，又使用了蒙特·卡羅（ Monte Carlo）定價模式和二項式定價模型，從而導致評估數字不同。

　　不管怎樣，有投資者認為羅睿蘭的薪酬過高。羅睿蘭2012年1月出任IBM CEO，包括派息在內，公司股東回報率至今只有0.05%。相比之下，標準普爾500指數的同期回報率高出一倍多，而科技公司的回報率更高。

　　投資公司Tigress Financial Partners首席投資官伊凡·費恩塞斯（Ivan Feinseth）稱：“羅睿蘭的薪酬過高，五年來她并未給股東創造價值。”

　　格林尼治財富管理公司（Greenwich Wealth Management）首席投資官瓦罕·簡吉恩（Vahan Janjigian）稱，無論羅睿蘭的薪酬價值幾何，她都拿得太多了。簡吉恩說：“羅睿蘭不應該拿這么高的薪水。”簡吉恩并未透露其所在公司將如何投票。